[资料]绿色建筑上升至国家战略 受益股享7000亿盛宴
由中国建筑节能协会与振威展览共同举办的第九届中国（北京）国际建筑节能及新型建材展览会于10月23-24日在北京举行。记者从与会人士处获悉，绿色建筑是此次节能展各方最为关注的主题，其目前已上升到国家战略的高度，预示着未来有望获得快速发展。
记者了解到，本次展会覆盖整个建筑节能及新型建筑材料行业，以促进国内外交流、推广新品、展现前沿产品。其中包括建筑节能保温材料、料新型涂料及防水材料、干混砂浆及设备、建筑钢结构技术产品、绿色节能建筑技术解决方案等。业内人士分析，2015年1月1日正式实施的《绿色建筑评价标准》对可再生能源替代率提出了明确要求，随着全国各省市新能源建筑应用政策的相继发布，以及可再生能源利用在绿色建筑评价标准中地位的提升，绿色建筑将呈现出快速发展的态势。
据中国建筑节能协会相关人士介绍，绿色建筑目前已上升到国家战略的高度。2014年建筑节能方面投入将超过40亿元，到2015年，全国新增绿色建筑面积10亿平方米以上，2020年我国城镇绿色建筑占新建建筑比重将提升至50%。面对新的市场机遇，中国最大建筑节能展将于2015年7月北京举行，绿色新能源建筑将再度聚焦人们的目光。
此前有机构测算，目前新建建筑中智能建筑渗透率仅为17%， 按照欧美60%的渗透率水平计算，到2020年公共建筑智能建筑行业市场规模将达到7200亿元。
民生证券：新型城镇化推进 聚焦绿色建筑
新型城镇化推进，聚焦绿色建筑领域城镇化过程是从投资到消费增长的重要途径，是扩大内需，促进经济持续发展的重要动力。依据国际经验，城市化率达到约70%时才会趋缓，再加上领导的高度重视和政策的大力支持，中国城镇化在今后很长一段时间内将加速推进。信息化与城镇化融合推动智慧城市全面起航，新型城镇化（更绿色环保、更智慧高效的城镇化）则提出更高要求，绿色建筑是新融合的产物，将智慧城市带向新的高度。
绿色建筑是智能建筑发展方向，受到政策大力扶持智能建筑是技术支撑，绿色建筑是发展方向。中央和地方政府正联手以“强制和补贴”并行的方式推动建筑节能，建筑节能十二五规划提出，到2015年，城镇新建建筑执行不低于65%的建筑节能标准，城镇新建建筑95%达到建筑节能强制性标准的要求。在扶持政策不断加码的背景下，绿色建筑将不断升温。
建筑节能服务有望成就全国性大公司绿色建筑是项系统工程，节能主要依赖更合理的建筑构造设计和材料选择、更节能的电器选择和运行能耗管理。我们重点关注建筑运行能源管理，EMC模式正全面兴起。从美国经验来看，全国性节能服务公司收入份额超过75%（2006年），应用领域主要集中在MUSH（市政、大学、学校和医院）和联邦机构市场。我们认为，智能建筑企业进军建筑节能领域具有先天优势，有望成就全国性大公司。我国节能服务市场正逐渐从市场自发走向政府引导，看好技术融合和管理能力出众的先发企业。
绿色建筑板块概念股价值解析
东方雨虹:产能加速扩张、营销多渠道发力
2014-10-23 类别：公司研究机构：西南证券(600369,股吧)股份有限公司 研究员：徐永超
投资要点:(1)公司收入快速增长的原因在于产能持续释放、营销渠道不断拓展。通过地产直销、渠道零售以及工程施工业务带动,公司产品市场占有率不断提升。(2)毛利率持续提升,推动利润高速增长。前三季度综合毛利率36.63%,同比提升3.28个百分点,维持高点。毛利率提升的原因,一方面在于原材料价格下降,另一方面在于规模效应提升盈利能力。(3)期间费用率整体保持稳定。定增募集资金净额12.51亿元、偿还短期借款5.71亿元,未来财务费用率有望持续下降;股权激励摊销费用增加(2014年全年需计提7110万元)、工资费用增加致使管理费用率提高0.46个百分点。
产能加速扩张、多渠道营销持续发力。(1)新建基地推动产能快速扩张,奠定业绩增长基础。定向增发募集资金投向唐山、咸阳、徐州、锦州基地,新增年产能8000万平米卷材、17万吨涂料;拟建设芜湖基地,新增年产能4000万平米卷材、28万吨涂料、80万立方石墨聚苯板;两个项目投产后正常年份预计新增营业收入分别为37亿元、32亿元,是2013年公司实现营业收入的95%、82%。
(2)营销网络日趋完善。坚持大客户战略、结盟大地产商,在地产投资增速下滑的背景下,直销业务快速增长;以涂料为主的渠道布局顺利,未来有望实现加速成长;工程业务模式创新,拓宽公司品牌影响力及护城河。
盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS分别为1.48元、2.00元、2.60元,目前股价27.98元,对应动态PE分别为18.97倍、14.01倍、10.75倍;维持公司“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨;地产投资大幅下滑;生产线建设慢于预期。
北新建材:定增完成,且看“老树”开“新花”
2014-10-16 类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司研究员：陈浩武
投资要点:公司主要从事新型建材的研发、制造和经营,主要产品包括石膏板、龙骨等, 目前在全国20 多个省市拥有石膏板生产线54 条,产业规模达16.5 亿平米, 是全球最大的石膏板产业集团。 2013 年,公司实现营业收入、净利润74.9、9.06 亿元,同比增长12.04%、33.8%,08-13 年复合增长率分别为24.58%、30.35%,业绩表现出色。
石膏板是重要的建筑材料之一。2002-2013 年石膏板全国产量复合增长率为28.4%,与房地产投资具有很强的相关性。受益于新型城镇化推进、隔墙领域渗透率提升我们判断石膏板行业未来仍将保持稳定增长。 公司13 年石膏板业务收入达63.5 亿元,市场占有率超过50%,稳居行业龙头地位。05 年公司收购山东泰和,石膏板业务快速发展,06-11 年复合增长率33%。全国化生产布局和技术创新铸就公司成本领先,市场竞争优势明显。 此次定增,公司将投资4.99 亿元用于石膏板龙骨生产线建设,合计产能9000 万平米石膏板、2 万吨龙骨和200 万平米装饰石膏板。我们判断石膏板龙骨业务未来仍将是公司的发展重点,而且龙头地位将更加稳固。
新型房屋的节能、环保等优势明显,但受限于建造成本较高(30-50%)以及人们传统观念束缚,目前仍然处于起步阶段,主要应用在棚户区改造、新农村建设、高端别墅等政策性主导领域,未来行业发展仍将依赖于政策推动。
主业发展稳健,长期发展空间打开叠加央企改革红利,目标价22.4 元 受益于产能保持稳定增长以及龙头地位,公司石膏板业务发展稳健,我们预计14-16 年收入、净利润增速分别为18%/15%/14%和25%/24%/22%,增发摊薄后的EPS 分别为1.60/1.98/2.41 元。考虑到结构钢骨项目落地,公司加速向“材料房屋一体化”服务商转型,长期成长空间已经打开,同时叠加央企改革政策利好,提振估值,给予14 年14 倍市盈率,目标价22.4 元,“增持”评级。
风险提示:地产投资快速下滑、煤炭价格大幅上升、新型房屋推广遇阻
达实智能:百亿市值渐近,期待更大跨越
2014-08-11 类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富,傅盈
投资要点：公司自2010年上市以来,通过完善业务布局、区域布局,拓展产业链,创新商业模式,在收入规模、盈利能力及业绩持续性等方面均已实现质的跃升,公司百亿市值的成长路径已十分清晰。业务布局:沿细分领域扩张,各领域均做到行业数一数二。区域布局:立足华南、拓展全国,市占率稳步提升。产业链拓展:聚焦绿色智能节能,不断创新商业模式。
聚焦绿色智慧节能,在主要领域均拥有核心技术优势。公司在地铁综合监控系统、中央空调节能改造系统、城市能源监测管理平台、安防门禁等领域均拥有自身核心技术。公司是业内为数不多的拥有2条线以上地铁综合监控系统业绩的公司之一。在中央空调节能改造、水蓄冷系统改造等领域拥有核心产品,获批组建广东省建筑节能与环境控制工程技术研究开发中心,其中“中央空调电机系统效率优化技术产业化”项目曾获得国家重大科技成果转化项目补助。在安防领域,公司一卡通产品曾参与制订2项国家标准,拥有安防门禁行业唯一自主知识产权的“智能卡一卡一密方法”技术发明专利。城市能源监测管理平台系业内首创。
8月1日公司非公开发行A股股票申请获得证监会无条件通过,若按照发行后2.558亿股本及2014年8月8日收盘价29.11元计算,公司发行后市值将达74.5亿元。我们对公司短期内快速成长为百亿市值公司十分乐观。
假若公司市值达到百亿之后,后续成长空间在哪里?我们的前瞻性判断:1、以智慧城市统领,从单体建筑拓展至建筑群,再拓展到社区园区,最终拓展至整个城市。公司在2014年中报中指出,公司已逐步形成了智能建筑、智慧交通、智慧医疗、数据中心等细分应用子行业的相对竞争优势,支撑公司由建筑智能化集成商向智慧城市建设运营服务商转型。我们判断从单体建筑到整个城市的转型将极大拓展公司业务成长空间,项目单体金额将快速上升,且公司可拓展至业务范围更广的其他领域。
盈利预测：2014年3月13日发布公司深度报告(《达实智能(002421,股吧)(002421):聚焦智慧绿色节能,二次腾飞在即》),给出的2014/2015/2016年盈利预测分别较当日其他三家卖方均值高出13.3%/30.0%/49.7%。我们是市场上第一个坚定持续强烈推荐公司的卖方(2012.6.19深度报告首次推荐至今涨幅已达226%),巨大的预期差源自我们自2010年7月以来对建筑智能行业与公司的持续跟踪、判断及信心,以及我们对公司商业模式创新及新业务拓展的理解与前瞻判断。
我们小幅上调公司15/16年盈利预测,预测2014/15/16年EPS0.60/1.00/1.40元(原预测0.60/0.90/1.30元,均未考虑增发摊薄)。鉴于公司持续高成长性逐步得到验证,且后续仍有持续超预期空间,我们上调公司目标价至40元(对应15年40倍PE),维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险,应收账款风险等。
延华智能:内外双轮驱动,借力并购基金展翅高飞
2014-10-11 类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富,傅盈
投资要点：联手全球著名创投英飞尼迪成立并购基金,规模行业领先(3-5 亿元)。公司10 月8 日与英飞尼迪(上海)创投签署合作框架协议,拟共同发起设立上海英飞延华创投公司及上海延华英飞创业投资中心(有限合伙)。 基金规模初定为人民币3-5 亿元,公司拟认缴出资比例为20%。同时,管理公司注册资本暂定300 万元(以基金认缴资本额的1%为准),公司拟认缴出资比例为15%。并购基金分两期到账,首期到位资金不低于各方认缴出资额的50%,在首期缴付资本额的70%以上使用完毕后缴付第二期50%。英飞尼迪集团1993 年成立于以色列,管理着以色列最早的风险投资基金和最大的创业孵化器,也是世界领先的专注于中国市场的跨境投资集团。
我们判断,并购基金将成为公司今后外延扩张的主要模式之一,且具有快速复制效应。该基金的年化收益率预计可达到25%以上。我们认为,该并购基金对于公司的战略意义在于:(1)通过产业并购实现内生、外延扩张的双轮驱动战略,实现智慧城市产业链的快速延伸。(2)借助英飞尼迪在智慧医疗、智慧安防等多个产业资源整合的经验,将以色列智慧城市的先进技术、雄厚的金融资本和国内外并购业务的丰富经验有效融合。(3)公司在并购基金中拥有一票否决权,对并购标的拥有优先购买权,通过并购基金的管理与培育,可快速实现符合自身战略的并购扩张。
公司我们重点推荐的 “双高”(高增长、高估值)标的之一,我们自2013 年3 月6 日在市场首家推荐以来累计涨幅已达127%。公司未来业绩高成长的逻辑:在咨询引领、智能基石、节能推进、医疗先行战略框架下,公司战略、业务结构、收入结构转型依次推进,业绩将持续高增长。(1)智慧城市商业模式快速落地。目前智城公司已落地4 个,在做咨询及顶层设计的城市7 个以上(公司网站数据),我们预计未来2-3 年公司智慧城市落地数量有望超过10 个,若每个城市贡献培育2-3 年后净利润达到2000-3000 万,则智城业务净利润有望达到2-3 亿元。(2)智慧医疗跨越发展,后续商业模式创新空间巨大。今年以来公司智慧医院已公告订单较去年全年增长70%以上。若未来在商业模式上若依托医疗、养老智慧平台及终端数据,拓展大健康产业链;在融资模式上进行BT、买方信贷等创新,未来智慧医疗业务将实现更大的突破。(3)节能、咨询及软 件服务、智能交通等业务有望快速增长。(4)股票激励设定高增长底线,若达到7%、8%、9%的扣非后加权ROE 条件,我们测算2014-16 年扣非后净利润增速应分别达到70%、30%、29%。
公司未来估值提升的逻辑:(1)智慧城市业务今年将进入落地元年,订单将批量落地,行业景气度向上。(2)随着公司智慧医疗业务占比快速增长(我们预计未来2-3 年净利润贡献有望达到一半左右),公司估值理应向智慧医疗板块看齐,估值仍有较大提升空间。
风险提示:宏观经济波动风险、应收账款风险等。
盈利预测、估值及投资评级: 我们预测2014~16 年EPS 为0.18/0.29/0.41 元,且后续业绩有持续超预期可能。目标价13.1-14.5元(对应15 年45-50 倍PE),维持“推荐”评级。
嘉寓股份:3季度业绩表现平淡,订单增速抢眼
2014-10-21 类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司研究员：邹戈 谢璐
投资要点：公司发布3季报业绩预告:预计1-9月份的归属净利润为3900万元-4500万元,同比增速为-6.4%-8.0%。 3季度业绩表现平淡,订单增速抢眼:从业绩增速中枢来看与去年同期基本持平。
拟定增补充流动资金,优化股权及财务结构:公司拟定增8.6亿元,用于补充流动资金。定增前由于规模增长引起资金垫付随之增加,公司资产负债率不断攀升。相应的利息支出占比不断提高,挤占了企业的利润空间。募集资金清偿贷款后,利息支出占比下降预计将使EPS增厚0.1元,企业的利润水平会得到显著提升。
聚焦行业整合,进军零售业务:作为门窗行业的领军企业,公司资金、人才、资源和技术优势突出,具备行业整合能力。公司计划坚持深耕主业,利用行业发展契机,视机在全国范围内开展并购业务,并制定了差异化的并购策略。此外,为了改善毛利率下滑的态势,公司计划进军毛利率较高的零售业务,零售业务将采取线上线下相结合的形式。目前,公司零售业务已经通过体验店等方式小规模展开,预计明后年将有显著进展。
给予买入评级:嘉寓股份(300117,股吧)作为门窗幕墙行业的领军企业,人才、资源和技术优势突出,具备较强的整合行业资源的能力,未来成长空间巨大。公司近期披露定增方案,若顺利完成,一方面将进一步优化公司股权和财务结构,另一方面也将有效激励公司做强做大。公司今年以来订单开始放量,将拉动明年业绩增速趋势将回升,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.21、0.31、0.48元(未考虑定增摊薄),首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:房地产市场需求低迷,海外业务经营风险,原材料价格波动。
建研集团:地产下行+主观收缩,减水剂收入回落明显,关注检测扩张进程
2014-10-23 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司研究员：范超
投资要点：3 季度受地产下行和主动收缩影响,减水剂收入出现负增长。公司3 季度收入出现负增长,增速回落十分明显,原因主要来自客观环境和主观调整两方面:客观上,受地产下行影响,商混需求较为低迷,部分区域市场甚至出现了大幅的负增长,从而对减水剂需求形成一定制约;主观上则是公司在业务重心调整后,有意识的在收缩减水剂业务的扩张,同时进一步加大回款力度(对账期9 个月以上的暂停供货),虽然有效提升了盈利质量,但在下行大环境下也影响了收入的增长。
公司Q3 毛利率约为32.42%,较去年同期提升约0.5 个百分点主要是工业萘价格回落(目前价格约5000 元/吨,较去年高点下跌超过30%),不过由于:1、萘系减水剂也有滞后回落(目前较去年高点下跌约13%),2、二代减水剂在公司整体减水剂业务中占比降至40%,3、采购周期影响,因此毛利率回升的幅度低于我们此前预期(从环比来看,基本持平于Q2的32.34%)。不过考虑到去年减水剂毛利率的低点是在Q4,并且工业萘在进入10 月后再次下滑,我们预计Q4 毛利率的同比提升幅度将扩大。
减水剂增速渐入夕阳,检测将是中期新增长源。在高基数和大环境以及公司的有意控制下,我们判断减水剂业务将稳定在行业增长水平,新的增长源将是检测,而与天堂硅谷的合作则有望带来检测在跨区域和跨领域发展上的加速。暂不考虑未来的并购影响,预计2014-15 年EPS 分别为0.9和1.09 元,对应PE 为18 和15 倍,关注检测扩张进程,维持推荐。
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