[资料]建筑节能行业深度研究:正值建筑节能兴起时
投资要点
节能减排约束,建筑节能势在必行。根据我们的计算,2005-2013年单位GDP能耗下降的实际年均速度为3.7%,为实现减排目标,2014-2020年能耗下降的年均速度需维持在3.9%,节能减排任务大。建筑能耗占社会总能耗的比重约26%,建筑节能是节能减排十二五规划中的重点工程之一。住建部关于落实节能减排规划的行动方案中,十二五期间,建筑节能目标是1.16亿吨标准煤、相当于社会总节能目标的17.3%,较十一五实际节能总值增长70%。
预计2014-2020年建筑节能市场规模CAGR达32%。行业成长驱动因素包括:1)绿色建筑比率上升。2012年绿色建筑占新建建筑的比重仅2%,预期2020年提升到50%。2014年起政府投资的建筑及大型公共建筑的新建全面执行绿色建筑标准;2)大型公共建筑节能改造。十二五期内公共建筑改造目标是1.2亿平方米,按200元/平方米的改造成本计算,节能新增市场规模240亿元,并将主要在2014/15年完成。
合同能源管理将主导建筑节能改造市场。美国建筑节能大部分采用EMC,而当前国内建筑节能中EMC投资占比不足20%,亦低于工业领域的40%-50%,我们推测未来建筑节能中EMC的比重将显著提升、主导节能改造市场。当前在公共建筑节能改造试点的4个重点城市(上海、深圳、重庆及天津)中,EMC(分享型)模式正广泛被推荐采用。
投资策略与建议:
鉴于建筑节能行业的高增长,我们给予“看好”子行业评级,建议关注上市公司:同方泰德(买入)、达实智能(买入)、及延华智能(增持)。
同方泰德(1206)是建筑节能行业的领导者,依靠强大的研发实力、及产品优势推进城市节能。未来几年建筑节能改造需求将有望大量释放,凭借与政府的合作关系、及EMC模式采用,我们认为公司能源管理系统业务分部未来三年收入增速将达50%。根据可比公司估值我们给予公司15年目标PE13倍、目标价5.1港元,首予公司“买入”评级。
达实智能(002421)将充分受益建筑节能行业的高增长,目前已大力开拓绿色医院、数据中心及城市轨道等新兴市场,上半年已初见成效。我们预计2014-16年公司净利CAGR将达32%。根据可比公司估值给予公司15年目标PE58倍、推导目标价41元,首予公司“买入”评级。
延华智能(002178)未来业绩增长来源于智城模式及建筑节能的双向发展,预计2014-16年公司净利CAGR达39%。根据可比公司估值给予公司15年目标PE65倍、目标价13.6元,首予公司“增持”评级。
风险提示
地方政府节能政策推广缓慢、粗放型经济增长模式并未改变
更多咨询可以关注：http://www.greenbuildingchina.com/
